Зеленые облигации (Green Bond) в Примерах, Виды и Доходность

Зеленые облигации – перспективное направление в инвестировании, по надежности ЗО обходят классические долговые бумаги. Текущие методы контроля расходования привлеченных средств на 100% гарантируют, что эмитент ЗО не потратит деньги ни на что, кроме заявленного «зеленого» проекта.

Что такое зеленые облигации простыми словами

Эко-облигации – это специфический тип долговых бумаг, предназначенный для финансирования экологических проектов. Зеленые облигации отличаются от обычных бондов тем, что привлеченные с их помощью средства должны расходоваться по эко-направлению.

Это проверяется специальными аудитами, поэтому при покупке зеленых ценных бумаг инвестор может быть уверен – его деньги действительно будут направлены на улучшение защиты окружающей среды. Это не только дань моде, эко-направление сейчас в тренде, но и неплохой способ для заработка.

Зеленые облигации (Green bond) простыми словами – это долговая бумага, с помощью которой компания привлекает средства для реализации любых проектов, связанных с экологией.

Это может быть модернизация пылевых фильтров на производстве, установка более совершенных очистных сооружений, строительство мусороперерабатывающего завода, озеленение территории. Главное, чтобы цель соответствовала эко-направлению.

Для эмитента эко-бондов недостатков нет:

• Реализовывать экологические проекты пришлось бы в любом случае. Но зеленые облигации позволяют привлечь деньги по более выгодным условиям по сравнению с обычными бондами;
• Эмитент показывает себя с лучшей стороны, подчеркивая, что следует всемирному тренду по сохранению и восстановлению окружающей среды;
• Возможны налоговые послабления и для инвесторов, и для эмитентов эко-бондов;
• Снижаются экологические риски. Без использования экологических облигаций компания могла отложить модернизацию, например, очистных сооружений или хранилищ топлива. Это может привести к повторению ЧП, случившегося летом 2020 года, когда произошел разлив дизельного топлива на ТЭЦ-3 ГМК Норникель. Компанию в итоге оштрафовали на 147,7 млрд рублей.

Зеленые облигации (ЗО) – это не просто следование модной тенденции по заботе об окружающей среде. Не всегда компания может выделить средства для немедленной реализации эко-программ, ЗО – инструмент, решающий эту проблему. Их популярность и стремительный рост доказывают востребованность ценных бумаг этого типа и среди инвесторов, и среди эмитентов.

История возникновения ЗО

Ценные бумаги этого типа возникли во многом благодаря шведским пенсионным фондам. Эти структуры активно инвестируют средства и зарабатывают за счет этого, в 2007 году они собрались вложиться в проекты, связанные с климатом и охраной окружающей среды. В то время не выпускались бонды, связанные с этим направлением.

В том же 2007 году Европейский инвестиционный банк выпустил прообраз современных ЗО – Climate Awareness Bonds. В ноябре 2008 года в результате взаимодействия Всемирного банка, Sandinaviska Enskilda Banken AB и CICERO (организация отвечает за анализ проектов) запущены непосредственно Green Bonds. После их запуска стали возможны настоящие экологические инвестиции.

В дальнейшем бумаги этого типа были стандартизированы и сейчас они дают неплохую возможность для заработка наряду с обычными бондами.

О популярности этого типа ценных бумаг говорит статистика. Так, по итогам 2019 года по данным climatebonds.net:

• 496 эмитентов выпустили 1788 Green bonds, только за 2019 год появилось 250 новых эмитентов;
• Совокупный объем долговых бумаг вырос на 51% по сравнению с 2018 годом;
• ЗО выпускались в 51 юрисдикции, за год добавилось 8 новых юрисдикций (по объему лидирует Европейский Союз);
• Доходность этих бумаг составила 4+% годовых;
• Выпущены Green Bonds на сумму $257,7 млрд.

Что касается распределения эмиссии по странам, то на первых местах экономически развитые юрисдикции. В бедных государствах экология не стоит на первом месте, для них в приоритете максимизация прибыли, сохранность окружающей среды отходит на второй план.

Виды экологических бондов

Массив долговых бумаг этого типа можно разделить на 2 группы:

• Бонды прямой эмиссии;
• Секьюритизированные ЗО. Перед их выпуском происходит агрегирование залоговых активов, которые в будущем и являются гарантом выплат по облигациям.

Можно привести и более детальную классификацию, внутри ЗО прямой эмиссии выделяется 4 подвида:

• Бумаги, эмитентами которых являются государства или отдельные муниципалитеты, а также международные финансовые учреждения;
• Корпоративные, их выпускают отдельные корпорации, выплаты гарантированы их балансом;
• Проектные. Эмитентами могут выступать корпорации, банки, органы власти. Выплата по ним зависит от денежного потока, генерируемого конкретным инфраструктурным проектом;
• Доходные, эмитенты те же, что и у проектных. Выплаты по бондам обеспечиваются продажей товаров/услуг, создаваемых при реализации проекта, под который и привлекались средства.

В рамках секьюритизированных эко-облигаций также выделяется несколько подвидов:

• Корпорации могут выпускать ЗО, обеспеченные агрегированным пулом активов. Выплата зависит от реализации проекта;
• Банки и прочие финансово-кредитные учреждения могут выпускать ЗО с покрытием. В роли обеспечения выступает пул активов, сохраненный на балансе эмитента.

Ключевая разница между перечисленными эко-бондами в том, кто будет нести риск выполнения обязательств. Он может возлагаться и на эмитента, и на инвестора.

Также возможна классификация эко-бондов в зависимости от направления, в которое направятся привлеченные средства. Выделяют ЗО, выпускающиеся для:

• Энергетики. Развиваются альтернативные источники энергии, ресурсосбережение помогает снизить влияние на окружающую среду;
• Промышленности и строительства – различные фильтры, системы очистки, создание экологически чистых материалов;
• Транспорта – замена ДВС на электромобили, автомобили на водородном топливе;
• Водных ресурсов – восстановление пострадавших водоемов, восстановление популяции рыб и прочие направления;
• Адаптация под изменения климата;
• Сельскохозяйственный сектор, лесное хозяйство;
• Переработка отходов, снижение выбросов вредных веществ.

Надежные облигации встречаются среди всех перечисленных типов. Что касается самых популярных ЗО, то они относятся к категории энергетики, более 30% привлеченных средств приходится на этот тип эко-бондов. В числе аутсайдеров – сельское и лесное хозяйство, а также адаптация к изменениям климата.

Причины и условия выпуска зеленых облигаций

Основная причина выпуска бондов этого типа – мировой тренд по сохранению окружающей среды и снижению влияния человека на нее. Этому вопросу уделялось внимание и до запуска ЗО, разрабатывалось соответствующее законодательство, на государственном уровне вводились квоты на выброс парниковых газов.

Появление Green Bonds – закономерное явление, дающее преимущество и эмитентам, и инвесторам. В отличие от стандартных ограничительных мер (штрафы за нарушение экологического законодательства, ограничение выбросов) ЗО не только позволяют на выгодных условиях реализовывать эко-проекты, но и дают шанс рядовым инвесторам заработать на этом. Это обусловило их популярность и быстрый рост.

Что касается условий выпуска ЗО, то есть 3 основных требования:

1. Соответствие проекта направлениям, относящимся к эко-сектору. Это альтернативные источники энергии, снижение уровня загрязнения окружающей среды, адаптация среды к происходящим климатическим изменениям, работа с водными и лесными ресурсами, разработка и внедрение экологически чистых транспортных средств. Проверка проводится специальными внешними и/или внутренними аудиторами;
2. Управление и использование привлеченных средств – они должны направляться на заявленные перед размещением проекты;
3. Должна предоставляться отчетность.

Эмитенты

Если изучать распределение эмиссии эко-бондов по странам, то окажется, что по итогам 2019 года лидерство захватили США, Китай и Франция. На эту тройку приходится порядка 44% общей эмиссии 2019 года.

В число крупнейших эмитентов Green Bonds вошли:

• The Federal National Mortgage Association. По итогам года финансовый конгломерат Fannie Mae обеспечил эмиссию зеленых облигаций на сумму в $22,9 млрд;
• на втором месте расположился немецкий госбанк Kreditanstalt für Wiederaufbau, выпущены ЗО на сумму $9,0 млрд;
• Dutch State Treasury Agency (госказначейство Нидерландов) замыкает тройку лидеров, выпустив в 2019 году эко-облигации на $6,7 млрд.

Также солидный объем обеспечили Engie, MidAmerican Energy и Energias de Portugal SA (EDP) – компании выпустили ценные бумаги на сумму лишь немногим менее $9 млрд.

Также по итогам 2019 года зафиксирована заинтересованность в этом типе бондов со стороны финансовых учреждений. Финансовые корпорации обеспечили эмиссию в размере $55 млрд, годом ранее – $49,7 млрд. В финансовом секторе лидируют китайские ICBC и Industrial Bank, на третье и четвертое места вышли французские Crédit Agricole и BNP Paribas соответственно.

Статистика показывает явную заинтересованность в этом типе бумаг со стороны государства. Так, в 2019 году на государственные учреждения пришлось около 15% от совокупной годовой эмиссии ЗО.

На SNCF (французская госкомпания, управляет железными дорогами), Societe du Grand Paris (отвечает за развитие транспортной сети Франции), Kommuninvest (Швеция), Ørsted (датская энергетическая компания) и LBBW (немецкий международный банк) приходится выпуск ЗО на сумму $14,2 млрд.

Критерии определения ценных бумаг «зелеными»

Это сравнительно молодой тип бондов, но уже сложился ряд требований, которым должны соответствовать эмитенты ЗО. Организация Climate Bonds Initiative (CBI) сформировала набор требований, которым должны соответствовать эко-бонды.

International Capital Market Association (ICMA) разработала документ под названием Green Bond Principles (GBP) в нем подробнее описываются требования к ЗО.

CBI выдвигает жесткие требования к проектам, на реализацию которых привлекается инвестирование через эко-бонды. По каждому направлению дается четкий перечень сфер, к которым может относиться экологическая инициатива эмитента зеленых облигаций.

Например, по «водному» направлению выделяют секторы борьбы с неустойчивостью осадков, адаптации ливневых вод под нужды человека, очистки воды, оптимизации водных путей. Такая же детальная классификация есть и по другим направлениям.

Некоторые направления исключены из перечня и облигации под них не допускаются на рынок ЗО. Например, из энергетического сектора исключена добыча урана для нужд атомных электростанций и любые проекты, связанные с генерацией энергии за счет ископаемого топлива. Компании могут реализовывать эти проекты и привлекать средства под них за счет облигаций, но это будут обычные бонды, а не ЗО.

Критерии в отношении эко-бондов приводит и документ, разработанный ICMA, в отличие от документа CBI он переведен и на русский язык. GBP обновляется раз в год и его требования носят скорее рекомендательный характер, это скорее рекомендации для эмитентов – советы по нюансам, на которые стоит обратить внимание.

Акцент сделан на 4 блоках:

1. Цели, также приводится перечень направлений, которым должен соответствовать проект;
2. Оценка и отбор проектов;
3. Управление средствами. GBP рекомендует обеспечивать максимальную прозрачность и зачислять привлеченные за счет размещения эко-бондов средства на отдельный счет;
4. Отчетность. Эмитент эко-бондов должен быть готов предоставить доказательства того, что привлеченные средства были расходованы на реализацию заявленного проекта.

Также GBP рекомендует эмитентам назначать независимую экспертизу, которая бы подтвердила каждый из 4 перечисленных критериев. У таких проектов больше шансов удачно разместиться. Внешняя идентификация может производиться 4 способами.

Помимо GBP и рекомендаций Climate Bonds Initiative требования к эко-бондам могут выдвигать и биржи, на которых планируется размещение.

NASDAQ, например, напрямую ссылается на рекомендации International Capital Market Association и советует уточнять детали либо в ICMA. Ключевые требования те же, что и в GBP.

На МосБирже также принимаются в расчет рекомендации GBP, этот документ можно считать основным для эко-бондов.

Мировые тенденции возрастания интереса к ЗО

Выше приводились числа, показывающие рост объема выпускаемых ЗО. В 2018 году рост по сравнению с 2017 годом был минимальным, но уже в 2019 году наблюдался резкий всплеск интереса к эко-бондам, рост составил 51%.

В 2020 году мировой объем рынка зеленых облигаций вырос до $829 млрд.

В пользу перспективности ЗО говорит и то, что наращивание объемов эмиссии Green Bonds происходит не только за счет старых эмитентов. Только в 2019 году число юрисдикций выросло на 18,60% (с 43 до 51). То есть увеличивается не только объем эмиссии, но и количество эмитентов.

Распределение по регионам также доказывает рост интереса к ценным бумагам этого типа. На дистанции с 2014 года по 2019 год включительно:

• в азиатском и тихоокеанском регионах объем эмиссии вырос более чем в 10 раз;
• в Европе рост составил 5+ раз;
• в Северной Америке зафиксирован семикратный прирост объемов эмиссии.

По остальным регионам пока что объем невелик, но регулярное добавление новых юрисдикций указывает на перспективность этого направления.

Устойчивость эко-облигаций в периоды падения рынка

Ценные бумаги этого типа неплохо показывают себя в периоды падения рынка. Сохраняется ключевое преимущество облигаций – фиксированная, известная заранее доходность. Среди эко-бондов есть и высокодоходные бумаги, и консервативные инструменты с доходностью порядка 1-3% годовых.

По эко-бондам зачастую предлагают налоговые льготы, поэтому даже в периоды падения фондового рынка ЗО остаются популярными. При этом отдельные направления могут становиться непривлекательными. Так, при падении стоимости нефти и газа снижаются инвестиции в разработку альтернативной энергетики. Это становится финансово невыгодным.

В периоды кризисов эко-облигации смотрятся предпочтительнее по следующим причинам:

• Есть мнение, что если средства привлечены под эко-проект, то эмитент ЗО будет эффективнее ими управлять. За этим осуществляется жесткий контроль и расходовать их на другие цели невозможно;
• В периоды спада часто внедряются программы помощи традиционным не «зеленым» предприятиям. Учитывая общий тренд в сторону перехода к возобновляемым источникам энергии, могут выдвигаться дополнительные требования к развитию эко-составляющей;
• Это новый инструмент, в некоторой степени на его популярности сказывается то, что он ориентирован на популярное направление. Поэтому даже в периоды кризисов волатильность эко-бондов ниже, чем у традиционных бумаг.

Устойчивость ЗО доказывает поведение индексов и ETF на этот тип активов. Так, во время обвала фондового рынка из-за пандемии акции «зеленого» ETF от iShares (BGRN) падали на 7,63%.

В то же время ETF от того же провайдера на обычные корпоративные бонды падал на 20%. Та же картина наблюдалась по индексам – инвесторы верят в эко-облигации и это делает их более устойчивыми в кризисные периоды.

Вероятно, дело не только в мировом тренде и следовании моде, инвесторы делают выбор в пользу Green Bonds еще и потому, что осознают проблему изменения климата и сохранения окружающей среды.

Согласно исследованиям АКРА, доходность эко-бондов несколько ниже по сравнению с классическими долговыми бумагами. При этом популярность инструмента не падает.

Биржевые индексы ЗО

На роль основного индекса этого типа претендует S&P Green Bond Index. Его запуск состоялся 31 июля 2014 года, с учетом принятой методики пересчет значений выполнен до 28 ноября 2008 года. Средний купон (рассчитывается по всем компонентам портфеля) составляет 2%.

Также при анализе рынка ЗО можно ориентироваться на:

• Barclays MSCI Green Bond Index, запущен в ноябре 2014 года;
• BAML Green Bond Index, создан для отслеживания эффективности правительственных и корпоративных ЗО. Провайдером индекса выступает Bank of America Merrill Lynch. Из расчет исключены секьюритизированные и обеспеченные залогом эко-бонды;
• The Solactive Green Bond Index, стандартный индекс, отражающий состояние рынка ЗО. Есть два подиндекса – Solactive Green Bond EUR USD IG Index и Solactive Liquid Green Bond Index (при составлении корзины вводится фильтр по ликвидности);
• ChinaBond China Green Bond Index. В Китае уделяется внимание проблемам климата, этот индекс и ChinaBond China Green Bond Select Index – первые инструменты, характеризующие состояние рынка ЗО в Поднебесной.

Для рынка ЗО пока что не создано такое количество индексов как для обычного фондового рынка, но это вопрос времени. Направление перспективное, постоянно растет число эмитентов и объемы выпуска эко-бондов.

Со временем будет расти и число индексов, появятся и региональные индексы, отражающие состояние рынка зеленых облигаций в отдельных экономических зонах и государствах.

Налоговые послабления для держателей и эмитентов

Один из методов стимулирования выпускать ЗО и покупать их является стимулирование эмитентов и инвесторов. Этот прием взяла на вооружения и Россия, и другие страны.

К числу таких стимулов относят:

• Налоговые послабления для эмитентов и покупателей облигаций. Метод используется главным образом для бумаг, выпущенных госструктурами или компаниями, которые контролирует государство. Для прочих категорий эмитентов использование этого варианта осложняется тем, что компания может в любой момент свернуть реализацию проекта. Например, в Бразилии инвесторы покупающие бонды, за счет которых развивается ветровая электроэнергетика, освобождены от подоходного налога;
• Субсидирование купонной ставки. Этот вариант широко распространен в США, где выпускаются CREB (бонды, привлекающие средства для реализации проектов по развитию альтернативной энергетики). Суть приема в том, что государство компенсирует эмитенту часть расходов, он, в свою очередь, может предложить более высокий купон;
• Компенсация государством затрат на верификацию.

Хороший пример стимулирования инвестировать в климат и экологию – действия США в отношении CREB и QECB. По ним федеральное правительство выплачивает 70% купона держателю облигации. Эмитентам на местах выгодно развивать эти программы. Эти меры компенсируют сниженный купон по Green Bonds и делают их конкурентоспособными по сравнению с классическими облигациями.

Также к мерам, популяризирующим ЗО, можно отнести стандартизацию отрасли, создание единой методики оценки Green Bonds, снижение рисков невыплаты купонов по облигациям. Решить проблему относительно небольших масштабов эко-проектов могли бы инструменты агрегирования залоговых активов по ЗО.

Эко-облигации в России

В РФ работа с этим типом бондов ведется на Московской бирже с 2018 года. Green Bonds находятся в Секторе устойчивого развития, сюда отнесены и эко-облигации, и социальные бонды.

Для включения в этот сектор эмитент должен:

• Подать соответствующее заявление;
• Пройти экспертизу внешнего верификатора, подойдет и отбор Межведомственной комиссии МинПромТорга. Услуги внешнего верификатора обходятся примерно в $70000;
• Как минимум 1 раз в год (до погашения ЗО) раскрывать отчетность по части расходования средств.

Что касается наполнения Сектора устойчивого развития, то пока что в нем мало ценных бумаг. По состоянию на середину октября 2020 года в этой категории находилось 5 Green Bonds и 2 социальные облигации от СФО Социального развития.

Основная причина медленного развития эко-рынка РФ – молодость этого направления. Пока что нет сильной поддержка от государства, как это реализовано, например, в США и на некоторых развивающихся рынках. Сказывается и не лучшая экономическая ситуация, при околонулевом росте компании стремятся минимизировать убытки, а климатическое направление не относится к высокодоходным.

Дальнейшее развитие этого направления зависит в большей степени от государства, нужна всестороння поддержка. В АКРА прогнозируют рост российского сегмента ЗО до 300 млрд рублей.

Зеленые высокодоходные облигации (ВДО)

По некоторым ЗО годовой купон превышает 10%, несмотря на молодость этого направления здесь уже появились свои ВДО. Если рассматривать российский сегмент, то здесь к ВДО можно отнести:

• Обычные корпоративные бонды ЭБИС, по ним купон доходит до 14%. При этом бумаги не относятся к ЗО, но по факту таковыми являются. ЭБИС работает в секторе переработки ПЭТ-отходов, что напрямую влияет на окружающую среду. В обращении находится несколько выпусков с ценой бумаги от 1000 до 10000 рублей;
• ООО «СФО РуСол 1» – в обращении находится 3 выпуска Green Bonds, бумаги относятся к зеленым. Предлагается купон от 9,516% до 16,016%;
• ФПК «Гарант-Инвест» предлагает 11,5%;
• ПАО КБ «Центр-инвест» дает купон лишь в 8,0%, что не позволяет отнести бонды к категории ВДО.

Что касается европейского и американского рынков, то здесь такой доходности нет.

Например, на Люксембургской бирже (мировой лидер по числу торгуемых ЗО) часто встречаются купоны ниже 1,0%. Доходность выше 3-5% – хороший результат для инвестиций в валюте.

Что касается того какие выбрать облигации для покупки, то критерии для отбора те же, что и в случае со стандартными бондами. Чем выше доходность, тем выше риск. Также нужно учитывать направление работы, состояние эмитента, возможные гарантии со стороны государства.

Резюме

Рынок зеленых облигаций переживает стадию бурного роста. Уже есть сотни эмитентов и тысячи долговых бумаг, так что можно подобрать вариант с любым соотношением доходности и надежности. Инвестирование в Green Bonds не только дань моде, но и реальная помощь в борьбе за сохранение и восстановление окружающей среды.

(1 оценок, среднее: 5,00). Оцените пожалуйста, мы очень старались!

Загрузка...

Автор: Максим Галански

Трейдер, инвестор, частный предприниматель. "Финансовые рынки объединяют разные интересы, бизнес, континенты. Это то место, где всегда можно найти, чем заняться, что и как сделать или создать."