Вс, 05 декабря, 2021
Торговать

Стратегия CAN SLIM – критерии отбора акций от Уильяма О’Нила

Как работает система Уильяма О’Нила – CAN SLIM. Суть стратегии, актуальность и статистика, примеры из жизни и критерии отбора акций для инвестирования.

CAN SLIM

Эффективный метод отбора выгодных для покупки акций был создан в середине прошлого века, его автор Уильям О’Нил (William O’Neil) личным примером доказал работоспособность подхода CAN SLIM, увеличив стартовые $5000 в 39 раз всего за год.

Алгоритм стратегии не «сломался» со временем и сохранил эффективность, в конце 90-х годов проводился эксперимент, в рамках которого способ CAN SLIM за 5 лет обеспечил доходность в +350%.

Метод можно использовать и сейчас, в умелых руках она дает результат, обгоняющий среднюю рыночную доходность в разы.


Стратегия CAN SLIM Уильяма О’Нила

Уильям быстро перешел из разряда обычных брокеров фондового рынка в категорию собственников брокерско-аналитического бизнеса. В 1958 году он начал работать в Hayden, Stone & Company и вскоре после начала работы обнаружил необычную закономерность.

В отчетах одного из лучших управляющих была нелогичность – он покупал акции, которые считались перекупленными на тот момент.

О’Нил решил скопировать этот алгоритм и его первый мини-портфель продемонстрировал впечатляющий рост. На дистанции около года $5000 превратились в $195000. Этих денег хватило для основания собственной компании, подбора единомышленников и разработки собственной стратегии работы. Так коротко выглядит история появления стратегии CAN SLIM.

Название стратегии О’Нила – аббревиатура от названий 7 базовых принципов отбора ценных бумаг:

  • C – текущий EPS (доход на 1 акцию).
  • A – годовой рост.
  • N – New, имеется в виду новые продукты, новый руководящий состав, новая стратегия развития, новые максимумы.
  • S – соотношение между спросом и предложением (supply & demand).
  • L – Leader/Lagard, лидер или отстающий.
  • I – наличие крупных игроков, инвестирующих в эти бумаги (Institutional investors).
  • M – направление движения рынка (Market Direction).

Из-за большого количества критериев, подходящих акций будет немного, но так как на американском рынке более 20 тысяч эмитентов, стратегия позволяет отобрать наиболее перспективные компании по фундаментальным признакам.

Теперь более подробно о каждом из пунктов этой стратегии.

C – Current Quarterly EPS

Стратегия CAN SLIM Уильяма О’Нила


EPS показывает какую прибыль инвестор получает на каждую акцию. Чем этот показатель выше, тем лучше. Сравнивается показатель за текущий квартал с тем же кварталом в прошлом году, это исключает фактор сезонности бизнеса из сравнения.

EPS – один из основных драйверов роста акций.

В стратегии Уильяма О’Нила предпочтение отдается активам, показавшим максимальный рост EPS относительно прошлого квартала. В своей книге автор стратегии делится статистикой – из нескольких сотен акций в его портфеле, у 75% бумаг перед резким ростом котировок столь же резко увеличивалась EPS.

В стратегии:

  • Минимально допустимой планкой считается уровень 18-20%.
  • Ряд успешных инвесторов повышали порог до 25-30%.
  • На очень сильном бычьем рынке О’Нил повышал этот фильтр до 40-500%. Имеется в виду чрезвычайно сильный тренд наподобие роста доткомов в 90-х годах прошлого века.

Рекомендуется учитывать и характер роста EPS. Растущая прибыль на акцию должна подтверждаться растущими продажами, масштабированием бизнеса. Если продажи выросли, например, на 5%, а EPS – на 50%, то акция выглядит подозрительно, нужно разобраться в причине этого дисбаланса.

Еще один нюанс – учет динамики EPS во времени. Исследование О’Нила показывает, что как минимум за 10 кварталов до сильного роста акций начинается последовательный рост прибыли на акцию.

A – Annual Earnings Increase

Годовая EPS должна расти на протяжении как минимум 3 последних лет подряд. Важен именно последовательный рост. Если, например, на 2-й год было снижение прибыли на акцию, а на следующий год обновляется исторический экстремум, то акция не подходит. В отдельных случаях это правило нарушалось, если на 5-летней дистанции был солидный рост EPS, но это скорее исключение.

Правила по EPS

  • За год прибыль должна расти на 25-100%.
  • Учитывается ROE (мера эффективности управления компанией). Минимально допустимое значение мультипликатора – 17%.
  • Желательно, чтобы Cash Flow на акцию превышал EPS хотя бы на 20%.

Только эти критерии позволяют отсеять более 80% бумаг с низким потенциалом роста в ближайшие годы.

Также О’Нил предостерегает от ошибок при работе с мультипликаторами. Например, считается, что низкий Р/E делает бумаги привлекательными для инвесторов, но в реальности это, как правило указывает на то, что дела идут не лучшим образом. Особенно важен рекордный P/E для новых компаний, при выводе на рынок революционных продуктов P/E может быть рекордным, но это лишь начало новой волны роста.

Например, у Genentech в 1985 году P/E был равен 200, что не помешало акциям вырасти на 300% в течение 5 месяцев. При поиске бумаг со склонностью к резкому росту стандартные приемы не всегда работают.

N – New Products/Management/Highs

Любое обновление может спровоцировать рост акций. Под «обновлением» понимается глобальная новизна, это касается не только новых продуктов.

В этот критерий отбора входят:

  • Вывод на рынок новых товаров/услуг.
  • Обновление в руководящем составе.
  • Запуск новых структурных подразделений.

В истории есть масса подобных примеров:

  • Syntex в 1963 году встряхнула рынок, выпустив в продажу первую противозачаточную таблетку. Этого оказалось достаточно, чтобы за следующие полгода котировки ее акций выросли в 5,5 раз.
  • Wang Labs в конце 70-х годов прошлого века запустила производство революционных на тот момент офисных машин, работающих с текстами. За счет этого ее акции взлетели на 1350%.

В портфеле О’Нила десятки подобных примеров. Зачастую взрывной рост обеспечивается новинкой, чьи качества либо не имеют аналогов на рынке, либо на голову превосходят характеристики конкурентов.

S – Supply and Demand

Это базовый закон, определяющий потенциал роста любого актива, в том числе и ценных бумаг.

Если спрос сильно превышает предложение, то стоимость акций растет.

По этому параметру дается несколько рекомендаций:

  • Приоритет у компаний с небольшим количеством акций. Чем меньше бумаг, тем легче влиять на их стоимость.
  • Желательно, чтобы руководство бизнеса владело хотя бы несколькими процентами ЦБ. Это повышает его заинтересованность в росте ценных бумаг.
  • Сплиты в больших пропорциях понижают привлекательность акций. Допускаются пропорции 2 к 1 или 3 к 2, но 5 к 1 и выше могут сделать бумагу неприемлемой для отбора по стратегии CAN SLIM.
  • Желательно, чтобы компания реализовывала программу buyback – выкуп собственных бумаг с рынка. Это понижает предложение, что вызывает дисбаланс спроса и предложения.

Также О’Нил рекомендует учитывать соотношение долга к акционерному капиталу, чем этот мультипликатор ниже, тем лучше. При отборе бумаг можно учитывать и графический анализ – важны участки, когда график пробивает консолидацию и это подтверждается растущими объемами.

L – Leader or Lagard

В стратегии CAN SLIM рекомендуется выбирать 2-3 лидеров из группы акций. Это может привести к так называемым «некомфортным покупкам», но наибольший потенциал роста имеют именно такие бумаги.

Под «некомфортными» понимаются покупки в районе максимумов. Как правило, бумаги-лидеры не торгуются на минимумах, но потенциал роста таких инвестиций выше. Рост подобных акций может быть в разы выше по сравнению с «комфортными» бумагами, которые удалось купить на приемлемых для рядового инвестора ценовых уровнях.

В конце 80-х годов акции Home Depot было психологически сложно покупать на максимумах, но именно они в следующие 2-3 года показали максимальный рост. Конкуренты в лице Hechinger, Waban дали в разы меньшую доходность.

Home Depot

Еще одна рекомендация – не связываться с компаниями, идущими в фарватере лидера. Их рост чаще всего ниже по сравнению с передовыми акциями сектора.

Лидерство – не количественный, а качественный показатель, его сложно свести к одному числу. Компания О’Нила разработала отдельный инструмент для работы с этим критерием, Relative Price Strength (RS) принимает значения от 1 до 99. Число показывает какой процент компаний из этого сектора обходит данная акция.

По внутренней статистике самой Investor’s Business Daily сильному росту бумаг предшествовало значение RS не ниже 87. То есть акции входили в 13% лучших бумаг в своем секторе.

Для портфеля рекомендуется покупать бумаги с показателем RS в диапазоне 80-90. Оптимальный момент для покупки – выход из зоны консолидации. Значения RS < 70 указывают на отставание бизнеса от конкурентов.

Также лидерские качества можно оценивать по глубине коррекции относительно среднего значения. Лидеры могут корректироваться несколько глубже чем рынок в целом, при этом бумаги, показавшие максимальную просадку – худший выбор.

I – Institutional Sponsorship

Институциональные инвесторы – основной драйвер, способный изменить баланс спроса и предложения. Если акциями заинтересовалось как минимум 10 институциональных инвесторов, то она проходит через фильтр стратегии CAN SLIM.

Также важно «качество поддержки», то есть кто именно из институциональных инвесторов покупает эти ценные бумаги. Чем эффективнее соответствующий фонд, тем выше вероятность роста акций в будущем.

Важна и динамика изменения количества институциональных инвесторов. Если их количество постепенно растет, то увеличивается и вероятность роста котировок.

Есть и другая крайность – так называемые «overowned» бумаги. Так называются акции, в которых явно доминирует один из институциональных инвесторов. Если такой инвестор начнет продавать ЦБ, то это обвалит рынок.

В целом нужно отслеживать поведение институциональных инвесторов, их действия могут подсказать момент для продажи ЦБ. Хороший пример – поведение William O’Neil, летом 1974 года компания решает избавиться от бумаг Xerox.

Xerox

Решение принято на основе результатов анализа работы Xerox, несмотря на то, что акции в то время были очень популярны будущее показало, что институциональный инвестор был прав.

M – Market Direction

Все перечисленные выше критерии ничего не стоят, если инвестор не в состоянии определить фазу рынка. Важно понимать не только состояние рынка (бычий или медвежий), но и выделять фазу – подготовка к активному росту, основная фаза роста, консолидация на максимумах перед обвалом.

Четкого рецепта нет, в этом вопросе по мнению О’Нила может помочь только постоянная практика и регулярное изучение рынка.

Автор стратегии CAN SLIM рекомендует меньше полагаться на мнение аналитиков, различных фондов и отдавать приоритет результатам собственного анализа рынка.

  • Еще одна рекомендация – использование биржевых индексов как своего рода барометров. Подойдут и широкие, и секторальные индексы.

Как использовать стратегию CAN SLIM

Система CAN SLIM

Основная проблема при работе по этой стратегии – наличие субъективных критериев отбора бумаг. Такие критерии как фильтры по квартальному и годовому EPS не вызывают проблем. Данные доступны в любых информационно аналитических сервисах, есть и текущая статистика, и результаты на истории. То же касается фильтра по институциональным инвесторам.

Проблемы начинаются при попытке работы с такими пунктами как определение лидерства, степени новизны, направления рынка. О’Нил и его коллеги разработали свою систему четкой оценки по каждому из этих пунктов, но эта информация закрыта, у рядового инвестора этого алгоритма нет.

Остается 2 варианта работы:

  1. Использовать CAN SLIM как базу, дополнив ее своими фильтрами для определения лидерства, направления движения рынка, новизны компании.
  2. Пользоваться рекомендациями компании Уильяма О’Нила. Investor’s Business Daily до сих пор работает по CAN SLIM и регулярно публикует списки акций, соответствующих фильтрам этой стратегии.

Investor’s Business Daily

Лучшее доказательство эффективности системы О’Нила – анализ ее эффективности от Американской ассоциации частных инвесторов (American Association of Individual Investors, AAII). На дистанции в +20 лет доходность исчисляется тысячами процентов.

Результаты сравнения

Уильям О’Нил отвергает ряд стандартных приемов, например, он негативно высказывается о покупке акций при их снижении к минимумам.

Нестандартен метод и в том, что бумаги зачастую покупаются на максимумах.

Но эффективность стратегии CAN SLIM доказана практикой и независимыми тестами. Стратегия работает и обеспечивает доходность на порядок выше чем тот же S&P 500. При этом риски остаются контролируемыми, система предполагает повышенную волатильность, но это с лихвой окупается доходностью.


Автор:

"Новые рынки, события и занятия делают жизнь интереснее, позволяя постоянно самообновляться. Продолжаю следить за развитием и делиться с вами."