Вс, 05 декабря, 2021
Торговать

Как использовать показатель EPS (Прибыль на акцию) – Примеры и Особенности

Что показывает коэффициент Прибыль на акцию (Earnings per share, EPS) и как его понимать при покупке акций. Как рассчитать размер прибыли на акцию и оценить перспективы.

Earnings per share

Прибыль на акцию (Earnings per share, EPS) – один из популярнейших финансовых показателей, которым пользуются при составлении всех типов инвестиционных портфелей.

Прибыль на 1 акцию напрямую коррелирует с инвестиционной привлекательностью, если она растет на дистанции, то акции подходят для инвестирования. Но анализ не сводится к простой оценке пары чисел.

Перед использованием коэффициента желательно разобраться в природе Earnings per share. EPS – простой показатель, но есть несколько неочевидных нюансов.


Что такое EPS (Прибыль на акцию) простыми словами

Earnings per share, EPS – это отношение чистой прибыли компании (она же Earnings или Net income) к количеству обыкновенных акций в обращении. EPS показывает, сколько прибыли за год (или квартал) компания заработала на каждую акцию.

Чтобы исключить влияние привилегированных акций, из прибыли вычитают дивиденды по ним. Как рассчитать прибыль на обыкновенную акцию, показывает формула:

EPS = (Чистая прибыльДивиденды по привилегированным акциям) / Количество обыкновенных акций.

  • Чистая прибыль – это сумма всех доходов за вычетом всех затрат (включая операционные и управленческие расходы, амортизацию, проценты, налог на прибыль и пр.).

EPS применяется и как самостоятельный финансовый показатель, и как базис для других мультипликаторов, например, Price to Earnings (P/E).

Прибыль на акцию простыми словами – это мера инвестиционной привлекательности компании. Чем больше чистой прибыли на 1 бумагу, тем выше вероятность роста ее стоимости.

Помимо наглядности коэффициент ценится за простоту расчета.

Число акций может несколько раз в год поменяться, поэтому удобно использовать для расчета средневзвешенное количество акций в обращении. То есть усреднённое значение с учётом того, сколько месяцев в году каждое количество было в обращении.

В международных стандартах бухучета (МСФО и GAAP) прописана обязанность компаний рассчитывать и включать в отчетность сам EPS и его составляющие. Считать самостоятельно не придётся –  дополнительные виды и формулы расчета будет немного ниже, также и сервисы, где можно узнать готовое значение EPS всех компаний, но полезно понимать, из чего складывается коэффициент.


Прибыль на акцию простыми словами – это  доля прибыли компании, которая распределяется на каждую акцию.

Обычно EPS считают на основе годовых или квартальных данных. Важно, чтобы и прибыль на акцию компании, и количество акций были за один период.

Что показывает EPS

Чистая прибыль на акцию

Например, у Apple diluted EPS (разводненный подвид мультипликатора) за последние 12 месяцев равен $4,47. Это означает, что на 1 бумагу AAPL за последние 12 месяцев компания сгенерировала $4,47 чистой прибыли.

Если у одного бизнеса EPS равен $5, а у другого $2, это не значит, что инвестиции в первую компанию принесут в 2,5 раза больший доход.

Сам факт того, что чистая прибыль на акцию велика не говорит о том, что бизнес успешен. На ЕПС влияют:

  • Рост/снижение числа ценных бумаг. Например, сплит (дробление акций с целью увеличения их количества) увеличивает количество акций, растет знаменатель дроби, значит EPS падает.
  • Рост Net Income. Рассчитывается, как отношение прибыли к числу акций, поэтому увеличение Net Income провоцирует рост Earnings per Share.

Если ограничивать анализ только сравнением показателя нескольких компаний, то результат может быть искажен. Например, Apple или Microsoft могут провести сплит в пропорции 3 к 1, число бумаг вырастет втрое, коэффициент уменьшится в 3 раза. Формально по Earnings per Share наблюдается падение, но инвестиционная привлекательность не снизилась.

Также при анализе важна динамика. В моменте прибыль на акцию компании может вырасти из-за удачно сложившихся обстоятельств, но это не является мерой стабильности бизнеса.

Важнее не локальное значение Earnings per share, а характер его роста/падения на дистанции в несколько лет.

Например, у Apple на дистанции в последние 5 лет EPS стабильно растет.

EPS Apple

Увеличивается чистая прибыль, а это значит, что дела у бизнеса идут неплохо, скорее всего бумаги будут покупать и их стоимость вырастет.

У Autodesk в моменте значения выше чем у Apple:

EPS Autodesk

TTM (Trailing 12 Months, за последние 12 месяцев) равен $5,91 против $4,51 у Apple. Но на дистанции в 5 лет видно, что нет стабильности – 4 года подряд прибыль на обыкновенную акцию была низкой, затем произошел пятикратный рост за год.

Это не значит, что Autodesk не подходит для включения в инвестпортфель, но дает понимание о надежности инвестиций. Apple с этой точки зрения обладает большей надежностью, так как Earnings per Share растет стабильно на многолетней дистанции.

Чтобы понять, развивается ли бизнес, инвесторы стремятся определить размер прибыли на акцию за несколько последовательных лет и сравнивают ее темп роста с другими компаниями из отрасли.

Расчетная формула для определения Earnings per Share

В общем виде формула выглядит так:

Формула EPS

В этой зависимости используются следующие обозначения:

  • EPS (уже известно, что это).
  • Earnings (Net Income) – чистый доход, учитываются выплаченные налоги и прочие статьи расходов.
  • Pref. Dividends – дивиденды по привилегированным акциям. Если таких выплат нет, то это слагаемое обнуляется.
  • Extra (Discontinued) Income – дополнительный разовый доход (или расход), сильно искажающий результат.
  • Shares Outstanding – сколько выпущено ценных бумаг.
  • Convertible Stocks – сколько можно получить акций за счет конвертации соответствующих ценных бумаг.

В этой зависимости учтены все возможные корректировки. Если нужно определить базовый доход на акцию, то формула упрощается и сводится к:

Формула EPS 2

Дивиденды учитываются при любой методике расчета.

Мультипликатор можно рассчитать, как производное от других финпоказателей. Например, чтобы определить прибыль на акцию нужно цену акции разделить на P/E.

Как анализировать акции по EPS

Ключевое правило при анализе – не сводить оценку инвестиционной привлекательности ценных бумаг к 1-2 мультипликаторам. Нет ни одного финансового показателя, который бы характеризовал работу бизнеса со всех сторон. Именно поэтому при анализе показатели всегда оцениваются комплексно.

Нормативного значения EPS не существует. Важна чистая прибыль на обыкновенную акцию у конкурентов, динамика изменения этого показателя, факторы, повлиявшие на его рост/падение.

  • Если EPS отрицательный, то компания получила убыток.

Для примера в таблице ниже – сравнение нескольких американских инженерных компаний.

Сравнение показателей
КомпанияP/EP/SP/BVROEEPS ttmEV/EBITDADebt/EBITDAQuick Ratio
AECOM37,690,703,35-2,40%1,7013,602,911,10
TopBuild Corp.24,892,224,5119,50%7,7112,001,691,50
KBR, Inc.69,800,943,304,80%0,5512,53,591,10
Ameresco, Inc.52,863,084,9011,60%1,1922,43,301,40
Sterling Construction Company, Inc.13,290,462,4019,10%1,764,773,100,80

При комплексном анализе редко находятся компании, лидирующие по всем показателям. У бизнеса может быть, например, неплохие EPS, ROE, но с точки зрения P/E бумаги окажутся переоцененными.

Краткие комментарии по таблице выше:

  1. С точки зрения долговой нагрузки неплохо выглядят все 5 компаний. Quick Ratio (способность компании покрыть краткосрочные займы за счет продажи высоколиквидных активов) больше 1,0 у 4 из 5 компаний. Только у Sterling Construction Company этот показатель равен 0,8. Что касается Debt/EBITDA, то если брать максимальное значение 3, то ему соответствуют только 2 компании из 5.
  2. По ROE лидируют TopBuild Corp.и Sterling Construction Company, Inc. Они обеспечили наибольший прирост инвестированного капитала.
  3. Price to Earnings показывает, что KBR, Inc. и Ameresco, Inc. явно перекуплены, капитализация превышает чистую прибыль в 69,80 и 52,86 раз соответственно.
  4. С точки зрения справедливости оценки акций (EV/EBITDA) предпочтительнее бумаги Sterling Construction Company, Inc., у остальных этот показатель, как минимум втрое выше.
  5. P/BV показывает, что недооцененных бумаг нет, но привлекательнее выглядят бумаги Sterling Construction Company, Inc.
  6. С точки зрения соотношения капитализации бизнеса и продаж (P/S) есть сразу 3 привлекательные компании – AECOM, KBR, Inc. и Sterling Construction Company, Inc.

Если бы вместо этого анализа использовался только отбор по EPS, то скорее всего выбор ограничился бы TopBuild Corp. с EPS $7,71 на акцию. Из поля зрения инвестора выпала бы Sterling Construction Company, Inc. – с точки зрения других мультипликаторов это также неплохой вариант для вложений.

Виды коэффициентов

Есть несколько коэффициентов прибыли на акцию. Если ориентироваться на временной фактор, то выделяют:

  • EPS за год. Учитывается фискальный год, он может не совпадать с календарным. Также могут рассчитываться квартальные коэффициенты на основе квартальных отчетов.
  • Так называемый TTM (Trailing Twelve Month). Также рассчитывается за год, но временной промежуток в 12 месяцев смещается вперед с закрытием каждого нового месяца. Этот отрезок «скользит» вперед, в этом случае мультипликатор обозначается как EPS TTM.
  • Форвардный (Forward EPS), рассчитывается на основе прогнозов аналитиков в отношении Net Income. Показатель неточный и зависит от точки зрения конкретного аналитического агентства.

Если учитывать методы расчета, то бывают:

  • Обычный EPS (Basic). Размер прибыли на акцию определяется как чистая прибыль из очередного отчета, отнесенная к количеству выпущенных акций.
  • Diluted или разводненный вариант. Название возникло из-за того, что показатель несколько занижается за счет того, что при определении числа акций учитываются конвертируемые в акции ценные бумаги. Знаменатель дроби несколько увеличивается, EPS понижается или «разводняется».
  • Скорректированный (Adjusted) показатель. Корректируется числитель дроби – чистая прибыль. Изменения проводятся для исключения из расчета нехарактерные доходы/расходы, не связанные с основной деятельностью компании. Например, Net Income может резко вырасти при продаже части недвижимости, это спровоцирует рост мультипликатора. Но разовый доход не означает, что компания вышла на траекторию устойчивого роста. Adjusted EPS может быть как выше, так и ниже по сравнению со стандартным значением.
  • Cash Flow EPS. Радикально изменена расчетная формула, Net Income заменяется денежными потоками (Cash Flow). Основное преимущество – устойчивость к возможным манипуляциям с отчетностью.

Частные инвесторы пользуются либо basic, либо diluted версиями финансового показателя.

Примеры расчетов

Чтобы определить размер прибыли на акцию достаточно взять из квартального/годового отчета значение Net Income и разделить его на количество акций. Shares outstanding – открытая информация, доступна в онлайн-сервисах, также данные по акциям размещены на сайтах самих компаний в разделе «Investor Relations». Также в отчетах публикуется значение самого EPS – basic и diluted версии.

Например, в случае с Apple:

  • Net Income – $23,63 млрд.
  • При расчете учитывается 16,753476 млрд ценных бумаг.

Расчет для Apple

EPS = $23,63/16,753476 = $1,41. Это число совпадает со значением из отчета. Для Diluted версии логика расчета та же, только нужно подставить в знаменатель дроби другое количество ценных бумаг.

По той же схеме рассчитываются значения для любой компании мира.

На конец первого квартала Coca-Cola заработала $2245 млн чистой прибыли. За этот период среднее количество обыкновенных акций в обращении было 4307 млн штук.

Делим $2245 млн на 4307 млн акций и получаем $0,52 на акцию. Эту же сумму видим в отчете о финансовых результатах компании (https://investors.coca-colacompany.com/income-statement). Привилегированных акций у компании нет.

Зато они есть у JP Morgan Chase & Co. Дивиденды по ним можно найти в Отчете об изменении капитала (https://www.jpmorganchase.com/annualreport-2020.pdf, стр. 209). Дивиденды по префам составили $1,583 млн. Чистая прибыль = $27410 млн. Средневзвешенное количество акций – 3 082,4. Уменьшаем ЧП на дивиденды по префам и делим на количество акций:

(27410 – 1,583)/3082,4 = 8,89, как и указано в отчете.

При расчёте EPS нужно обращать внимание на динамику его составляющих – прибыли и количества акций.

Например:

  1. Amazon за последние годы показывает средний ежегодный рост EPS более 25% даже несмотря на то, что количество обыкновенных акций за этот период выросло с 484 млн до 504,32 млн.
  2. Microsoft показывает аналогичный рост EPS, но количество обыкновенных акций уменьшается с 7,71 млрд до 7,53 млрд.

В компаниях из одной отрасли такие различия могут быть решающими при принятии решений.

Где можно узнать показатели EPS

Коэффициент EPS

На сервисе Morningstar посчитанный EPS находится на странице компании во вкладке Financials. Например, для AT&T: https://www.morningstar.com/stocks/xnys/t/financials. Удобен для отслеживания динамики изменения Earnings per Share по годам. Бесплатно доступна история за последние 5 лет.

Удобно сравнить и проследить динамику коэффициента на скринерах. Они собирают информацию из отчётностей компаний, структурируют её, добавляют фильтры и публикуют. Несколько бесплатных источников:

https://www.tradingview.com/screener/ – Здесь рассчитывается обычная и разводненная версии мультипликатора, есть текущие и прогнозные значения. Премиум доступ не нужен, можно вводить свои значения фильтров.

На https://finviz.com/screener.ashx во вкладке Fundamental есть фильтр «EPS».

Скринер от Yahoo предоставляет информацию по прибыли на акцию https://finance.yahoo.com/screener/new.

Finviz.com. Здесь Earnings per Share доступен в нескольких вариантах – за последние 5 лет, форвардное значение на следующую пятилетку, за прошлый и будущий год, за текущий год. Свои значения фильтров можно задавать только после покупки платного доступа.

Gurufocus.com. Хороший сервис, подходит для полноценного фундаментального анализа, но доступ к полному функционалу платный.

Перечисленного набора достаточно, чтобы закрыть потребности частного инвестора. Другие сервисы есть, но их функционал дублирует то, что предлагают перечисленные выше ресурсы.

Плюсы и минусы, особенности

В преимущества заносят:

  • Простоту расчета. В вопросе, как рассчитать показатель ЕПС, всё сводится к делению 2 чисел.
  • Наглядность, сразу понятен физический смысл EPS.
  • Простоту оценки бизнеса. Достаточно оценить динамику изменения финансового показателя, чтобы понять стоит ли вкладывать деньги в соответствующие акции.
  • Доступность. Ручные расчеты не нужно, показатель рассчитывается автоматически информационно-аналитическими сервисами.

Недостатки также есть:

  • EPS не подходит для сравнения компаний непосредственно по значению показателя. Расчет прибыли на акцию связан с количеством ценных бумаг, большое число акций понижает EPS, но не влияет на инвестиционную привлекательность компании.
  • Прибыль зависит от факторов, не связанных с основным направлением деятельности компании, например, изменение курса нацвалюты может существенно повлиять на мультипликатор.
  • Сложно оценивать молодые компании.
  • Неопытные инвесторы могут получить ложное представление о потенциале ценных бумаг, если не будут оценивать динамику коэффициента.

Базовая прибыль на акцию – хороший инструмент, но, как и остальные мультипликаторы, работает только при комплексном анализе. В отрыве от остальных финансовых показателей Earnings per Share использовать не стоит.

Заключение

Прибыль на акцию является важнейшим оценочным показателем для инвесторов и финансистов. EPS даёт понимание того, сколько инвестор заработал на каждой акции. Есть несколько разновидностей EPS в зависимости от целей расчёта. Рекомендованных значений нет, так как EPS выражается в деньгах.

Рост прибыли на акцию может быть вызван выкупом собственных акций (buyback). При резких изменениях показателя стоит проверить, причина в прибыли или в количестве акций. Для полной и глубокой оценки нужно дополнительно рассчитать коэффициенты финансовой устойчивости, рентабельности активов и капитала, проверить ликвидность и риски банкротства компании.

Если рассматривать вопрос, что такое EPS с позиции рядового инвестора, то это простейший способ определить инвестиционную привлекательность ценных бумаг. Если на многолетней дистанции показатель растет, то и цена акций с большой долей вероятности будет расти.

При этом EPS не подходит для прямого сопоставления компаний, он зависит в том числе от количества выпущенных акций, а этот показатель индивидуален для каждой компании.

В целом, рекомендации по работе с EPS сводятся к тому, что мультипликатор нужно оценивать в динамике и обязательно выполнять анализ по нескольким показателям. Если соблюдать эти правила, то вероятность собрать жизнеспособный инвестпортфель существенно повысится.


Автор:

Независимый трейдер. "Трейдинг и инвестиции нравятся всем, потому что здесь нет лимитов в возможностях. От Омска до Дублина, от Цюриха до Чикаго, от Москвы до Сан-Франциско - один клик. Это уже кажется нормальным, но на самом деле, это впечатляюще, особенно когда используешь это осознанно."