Сб, 04 декабря, 2021
Торговать

Инсайдерская торговля (что это) и инсайдеры в Примерах – Скандалы и Деньги

Что такое инсайдерская торговля и почему она запрещена. Примеры скандалов, связанные с торговлей инсайдерской информацией. 

инсайдерская торговля в России

Американские сенаторы спасли свои миллионы долларов, когда узнали закрытую инсайдерскую информацию о грядущей опасности COVID-19 для мировой экономики. В тот же день они продали свои акции на бирже до общего падения индексов. Инсайдерская торговля и последующий громкий скандал стали поводом для разбирательства в Верховном суде, но фигурантам дела удалось избежать ответственности. Этот конфликт интересов – яркий пример использования инсайдерской информации.

Торговля инсайдерской информацией сносит котировки акций компаний с миллиардными оборотами, приводит к скандалам, увольнениям и самоубийствам.

В мире большого бизнеса и корпоративных финансов об инсайдерской информации говорить не принято. Замалчивание фактов приводит к возникновению ничем не обоснованных слухов, сплетен и домыслов. Мы тщательно исследуем, что такое инсайдерская торговля и приведем реальные примеры.


Что такое инсайдерская торговля (простыми словами)

Инсайдерская информация – это недоступная служебная информация о компании, которая в случае ее появления в открытом доступе окажет влияние на котировки акций компании.

Инсайдерская торговля простыми словами – это сделки, которые совершаются на фондовом рынке с использованием закрытой информации, доступной узкому кругу лиц.

Эти информированные источники получили название инсайдер.

Инсайдер – это человек, в силу своих профессиональных обязанностей получивший доступ к конфиденциальной информации, позволяющей ему извлечь выгоду от манипуляции с ценными бумагами. Инсайдерская торговля акциями в целом не запрещена законодательством, но некоторые аспекты этой финансовой деятельности грозят проблемой с Фемидой.

Термин инсайдер применяют в отношении высшего менеджмента компаний-эмитентов, представителей организаторов торгов, независимых аудиторов финансовой документации компаний и других ответственных лиц.

В большинстве государств законодательно установлена обязанность документально отчитываться об операциях с ценными бумагами для инсайдеров. Устанавливаются специальные временные отрезки, в которые инсайдер не имеет права выходить на рынок с ценными бумагами. Ограничение накладывается на сделки с акциями компании, имеющей к нему непосредственное отношение.

Инсайдерская информация встречается следующих типов:

  • изменение в руководящем составе компании, изменение основной стратегии компании;
  • переход на новые технологические процессы, выпуск новой продукции;
  • переговоры о поглощении, слиянии или реорганизации компании;
  • налоговая документация и финансовые отчеты, проливающие свет на экономическое состояние компании;
  • победа в крупных тендерах.

Например, сведения о привлечении топ-менеджера крупной компании или главного акционера к уголовной ответственности давит на котировку акции и они проваливаются на графике цен. Противоположная информация о завершении уголовного преследования повышает привлекательность компании в глазах инвестора, и акции растут в цене. Источники инсайдерской информации по данной ситуации могут находиться среди сотрудников правоохранительных органов, ответственных работников компании и родственников фигурантов уголовного дела.


Принадлежность информации к категории инсайдерской определяется действующим законодательством. Крупные акционерные компании, как правило, публикуют на своих официальных ресурсах перечень информации, относящейся к инсайдерской.

Например, компания AT&T, описывает инсайдерские данные на десяти страницах. В официальном документе указываются данные о компании и эмиссии ценных бумаг, причем данные о финансово-хозяйственном состоянии компании к инсайдерской информации не отнесена.

Интересно, что вся информация с официального портала компании перестает быть инсайдерской с момента опубликования.

В России подобным реестром информации может похвастаться лишь «Газпром», поэтому скандалы с инсайдерами в РФ возникают с пугающей регулярностью.

Инсайдерская торговля в России

инсайдерская торговля акциями

Российская Федерация находится на периферии крупных биржевых площадок. По этой причине законодательство с большим опозданием реагирует на изменение рыночной конъюнктуры. Если в США более 70% дел об использовании инсайда заканчиваются судебными процессами и многомиллионными штрафами, то судебная практика РФ в основном ограничивается предписаниями.

Инсайдерская торговля в России существует, причем некоторые скандалы оказались достаточно громкими и их отзвуки до сих пор слышны на биржах.

Пример с «Трансаэро»

Инсайдерская информация по акциям, попавшая в руки входящего в совет директоров компании «Трансаэро» А. Плешакова, стала объектом изучения специального комитета ЦБ РФ.

Фигурант предоставил в качестве подарка своей матери Т. Анохиной акции компании, причем проводил операции с мелкими партиями. На протяжении некоторого времени более 40 процентов акций «Трансаэро» оказались у Анохиной.

Достоверно зная о намечающемся банкротстве компании, Анохина реализовала ценные бумаги свободным способом. Их покупателями в итоге стали более 2,5 тысячи человек. Суд установил, что Плешаков своими действиями избежал финансовых потерь на 210 миллионов рублей.

Пример с «Финам»

В 2018 ЦБ РФ открыл расследование в отношении финансовой компании «Финам». В руках у специалистов Центробанка оказались материалы независимой проверки, касающейся сделки инсайдеров с ценными бумагами компаний РусАл и Полюс Голд. Аффилированные с «Финам» биржевые игроки открывали большое количество позиций с акциями вышеуказанных компаний, причем сделки не несли трейдерам выгоды. Бессмысленный трейдинг посчитали манипуляцией рынком. Представители «Финам» отрицали причастность к сделкам.

В ходе проверок регулятором установлено, что фигуранты извлекали выгоду от большой активности на рынке. Пользуясь фиктивным спросом на акции, они искусственно удерживали цену и привлекали инвесторов на заведомо невыгодные условия.

Защита «Финам» воспользовалась примером «Goldman Sachs», сославшись на маркет-мейкинг. Это позволяет инсайдерам использовать лазейку между понятиями манипулирование рынком и маркет-мейкингом (обязательство выставлять на торги активные лоты по различным типам инструментов).

Инсайдерские скандалы в США

Закон об инсайдерской информации в США действует более ста лет.

За это время регуляторы наработали практику разоблачения мошеннических схем инсайдеров. Бюро по борьбе с преступлениями в области финансов распространило статистическую информацию о выявлении общего количества незаконных инсайдерских сделок. Эксперты считают, что Бюро выявляет до 75% инсайда на бирже.

Наиболее громкие скандалы, разразившиеся в Штатах, в которых фигурировала инсайдерская сделка:

  1. Распутник Макдермотт. В 1998 Джеймс Макдермотт возглавлял крупный инвестиционный банк KWB с годовым окладом 4,3 миллиона долларов в год. Импозантный банкир регулярно появлялся в эфирах крупнейших американских вещателей, рассказывая телезрителям о финансах. Блестящую карьеру нарушил длинный язык Джеймса. Мужчина угодил в «медовую ловушку». Он проболтался любовнице о предстоящей сделке с пятью крупнейшими банками по объединению в консорциум. Информация выплыла наружу. Макдермотт лишился всех постов и отправился на нары на восемь месяцев, его пассия получила три месяца реального заключения.
  2. Роберт Фостер Винанс. В начале 80-х годов прошлого века Винанс был авторитетом в биржевых кругах, занимая престижную должность автора The Wall Street Journal. Роберт решил получить дополнительный доход к своим авторским гонорарам, предоставляя знакомым трейдерам информацию о ближайших публикациях. Схема работала просто: Винанс делал положительный обзор на акцию, она взлетела в цене, а его контрагент закупил большую партию акций незадолго перед выходом свежего номера журнала. Брокеры получили прибыль в 720 тысяч долларов, а премия Винанса составила $35 тысяч.
  3. Хедж фонд Galleon Group. Представитель богатейшей семьи Раджаратнам и его деловые партнеры оказались замешанными в инсайдерские игры с биржевыми сделками. Благодаря действиям осведомителей, миллиардер попал на скамью подсудимых в августе 2009. До суда он находился на свободе под залог в 150 миллионов долларов. Рассмотрев материалы дела, судья назначил Раджаратнаму приговор – одиннадцать лет реального заключения.
  4. Стивен Артур Коэн. Обвинению удалось доказать многочисленные факты торговли инсайдерской информацией. Возглавляемая Стивеном компания SAC Advisor Inds получила умопомрачительный штраф в размере 1,85 миллиарда долларов. Сам бизнесмен отделался легким испугом. На него был наложен профессиональный запрет на участие в управлении корпоративными финансами на срок восемь лет.
  5. Дело Марты Стюарт. В 2003 году разразился скандал связанный с именем Марты Стюарт. Женщина получила инсайд от своего брокера и немедленно продала принадлежащие ей акции компании InCloun System. Марта сумела сохранить порядка 45 тысяч долларов. С брокером поделился информацией директор InCloun System. Компания работала в секторе биофармакологии и пыталась запатентовать лекарство от рака. Сам директор компании уже продал свои акции после отрицательного решения медицинской комиссии, отклонившей заявку компании. Расследование продолжалось три года. По его итогам Марта была оштрафована на 58 тысяч долларов и получила длительный бан на занятие определенными видами деятельности, связанными с управлением финансами. Дело Стюарт любопытно тем, что показывает взаимосвязь стоимости акций из компаний биофармакологического сектора США с решениями комиссии FDA. Поэтому инсайдеры из этой сферы могут получить астрономическую прибыль или избежать многомиллионных убытков.
  6. Джеффри Скиллинг. Самый известный экономический махинатор в Штатах получил серьезный тюремный срок (24 года) за махинации на сумму более 65 миллионов долларов. Скиллинг незадолго до банкротства компании ушел из состава совета директоров и незамедлительно избавился от всех акций приговоренного предприятия. Помимо вышеуказанного случая, Джеффри инкриминировали 68 мошеннических эпизодов, из которых следствию удалось доказать 35.

Почему запрещена инсайдерская торговля

инсайдерская торговля

У специалистов финансового сектора не возникает вопроса – почему запрещена инсайдерская торговля. Три главные причины, по которым ее объявляют вне закона:

  • создает препятствие конкурентной борьбе;
  • миноритарии терпят ущерб от огромных заработков мажоритариев;
  • угроза обрушения фондового рынка и экономической катастрофы.

Впервые необходимость приведения инсайдерской информации в область правоприменения обнаружилась в США. В середине 30-х годов прошлого века, на фоне кризиса, акции совершали головокружительные ралли. Владельцы мелких пакетов акций получали убытки, а инсайдеры наживали миллионные состояния.

Инсайдерская торговля не зря получила неофициальное название – «манипулятор рынка». Если определенная группа участников биржевых торгов получает больший объем информации о финансовых инструментах, то находятся в заведомо более выгодном положении. В такой ситуации у частных инвесторов пропадает вера в справедливость биржевых котировок, что немедленно сказывается на темпах развития финансового сектора экономики.

Методы отслеживания инсайдерских сделок первыми разработали в США. В 1935 создан специальный отдел в структуре Комиссии по контролю за ценными бумагами. Специалисты разбирались в биржевых торгах, отслеживая подозрительные с их точки зрения сделки. Широко применялась практика доносительства, которое щедро оплачивалось из бюджета.

В 80-х годах специалисты SEC стали использовать электронный контроль сделок. В конце торговой сессии они получали информацию о резких колебаниях курсов. Каждый случай всесторонне изучался, с вызовом участников сделок для дачи объяснений. В сферу разбирательства Комиссии входила и ложная инсайдерская информация.

Обнаружение инсайдерской торговли и методы борьбы с ней

торговля инсайдерской информацией

  1. Обнаружение среди миллионов сделок инсайдерских стало возможным с помощью технологии Data mining. На основании 27 миллионов сделок, которые совершили инсайдеры на американских торговых площадках, специалисты сумели выявить закономерности, которые легли в основу алгоритма программы.
  2. Второй способ получил название «Паттерн поведения». Суть второго метода выявления инсайдерских сделок опирается на анализ соотношения факторов времени и объема сделок. Если инсайдер проявляет активность и выходит на рынок крупными лотами перед выходом важных корпоративных новостей, система фиксирует данные и отправляет информация в Комитет для дальнейших разбирательств.
  3. Третий механизм оценивает корреляцию цен акции и транзакций. Автоматическая система находит взаимосвязь между ценами открытия и закрытия позиций определенного трейдера, подозреваемого в инсайде. На основании данных, позволяющих вычислить статистическую погрешность, выводится средний показатель прибыльной сделки инсайдера. Если одна или несколько сделок выходят за рамки определенного ценового барьера, происходит немедленное информирование регулятора.

Методы борьбы с инсайдерами

На сегодняшний день эффективное противодействие инсайдерам оказывается с помощью использования следующих методов:

  • охрана конфиденциальности инсайдерской информации со строгой отчетностью об информированных лицах;
  • регулярный мониторинг сделок с помощью нейросети, настроенной на выявление сделок, выходящих за рамки обычных торговых операций;
  • тесное сотрудничество организаторов торгов с органами государственной власти в части контроля за инсайдерской информацией.

Почему инсайдеры публикуют информацию о своих сделках

источники инсайдерской информации

Инвесторы внимательно относятся к информации от инсайдеров. Трейдеры учитывают при открытии позиций решения и поступки топ-менеджеров крупных институционных биржевых игроков.

Тактика абсолютно верная, поскольку никто не знает лучше финансовое состояние компании, как ее высший менеджмент.

Прямым сигналом для открытия торговой сделки информация об инсайдерах не является, но это богатая пища для размышлений профессиональным инвесторам и держателям акций. По этой причине в законодательство включена специальная поправка.

Каждый инсайдер в Америке, включенный в реестр, обязан докладывать в Комиссию о совершенных им сделкам.

Для информирования регулятора установлен двухдневный срок, в который инсайдер отправляет сформированный отчет в адрес Комиссии. Стандартизированный отчет на шести листах называется Form 4.

После проверки и обработки Form 4, информация от каждого инсайдера выкладывается в открытом доступе https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins-69.

Отдельно от правительственных источников информирует своих клиентов об отчетах по Form 4 биржа NASDAQ во вкладке News and Insights: https://www.nasdaq.com/news-and-insights. На портале биржи реализована возможность просматривать новости по каждому инсайдеру отдельно с помощью специального фильтра.

SEC не только контролирует сделки инсайдеров, но и выкладывает их в открытый доступ на странице базы данных Edgar https://www.sec.gov/edgar/searchedgar/companysearch.html. Инвесторов интересую параграфы Р и S, обозначающие сделки по покупке и реализации ценных бумаг на открытом рынке.

Наибольшее распространение среди сделок инсайдеров получили так называемые «запланированные сделки» (реализация опционов). Опционы предоставляют право продать или купить акции по определенной цене. Сотрудники могут получать опционы в качестве премии или оплаты за работу.

Ресурсы, где инсайдеры выкладывают в свободном доступе свои сделки:

  • gurufocus.com/insider/summary;
  • openinsider.com;
  • finviz.com/insidertrading.ashx;
  • marketbeat.com/insider-trades;
  • insidearbitrage.com.

Как можно зарабатывать на основе инсайдерской торговли

Данные об инсайдерских сделках вполне уместно использовать в качестве дополнительного фильтра к техническому или фундаментальному анализу ценных бумаг компании. Трейдерам интересны сделки, совершаемые владельцами крупных пакетов акций и высшего менеджмента на открытых рынках.

Покупки

инсайдерская информация

Инвесторы поголовно считают покупки инсайдерами ценных бумаг положительным сигналом. Вход в сделку на открытых рынках сильнее говорит о привлекательности ценной бумаги, чем опцион. Ситуацию лучше пояснить на примере.

Топ-менеджер Cree Дей Лоан приобрела тысячу акций компании по цене 106 долларов за штуку. Покупка совпала с премированием сотрудницы 2563 акциями компании. Таким образом женщина получила во владение почти 3,5 тысячи акций.

Инвесторы оценили ситуацию положительно, поскольку на момент покупки котировки акций находились на максимуме и дальнейший повышающий тренд был под вопросом.

Поскольку Дей Лоан – известный специалист, ее решение было воспринято частными трейдерами в качестве сигнала на открытие длинных позиций.

Продажи

Сделки по продаже акций несут больше загадок.

Дело в том, что держатель акции может не только использовать инсайдерскую информацию о ближайшем крахе компании, а просто избавиться от акций для покупки загородного дома, автомобиля или иных личных целей.

В большинстве случаев сделки инсайдеров по продаже акций не несут скрытых мотивов, тем не менее заинтересованные инвесторы регулярно мониторят вышеуказанные интернет-площадки.

В качестве примера достаточно привести владельца «Майкрософт» Билла Гейтса. Бизнесмен игнорирует акции собственной компании с момента открытого размещения, стабильно избавляясь от партии акций каждый квартал. Это не стало сигналом об отсутствии у основателя бренда веры в его потенциал.

Показывали рост акции Apple во время регулярных продаж инсайдерами. Более того, цена акции за это время выросла в 2,5 раза (с 48 до 127 долларов).

Существуют и обратные примеры.

Вспомним судьбу акций новомодной криптовалютной биржи Coinbase. За два месяца с момента выхода биржи на IPO ее акции упали на 35 процентов (с 337,5 до 245 долларов). В это время отмечалась активная торговля на понижение акциями биржи ее высшего менеджмента и владельцев крупных пакетов акций. Портал openinsider.com предоставил информацию о продаже инсайдерами с момента выхода криптовалютной биржи на IPO практически 100 процентов акций. Трейдеры моментально расшифровали сигнал, избавившись от высокорискованных акций, чем еще больше уронили ее цену, переведя в категорию «мусорных».

Совокупные торговые сделки инсайдеров

Позволяет извлечь выгоду инвесторам и совокупные данные о сделках инсайдеров. Финансовые эксперты уверены, что в Китае, Штатах, Индии общие сделки инсайдеров предсказывают направление движения рынка. Длинные позиции инсайдеров дают сигнал о грядущем росте рынка, увеличении финансовых потоков и бычьей тенденции.

Крах фондового рынка в 80-х годах прошлого века инсайдеры проглядели, поскольку количество продаж не превышало норму. Но последующее восстановление было верно предсказано инсайдерами, почувствовавшими приближение бычьего рынка за пару месяцев до бурного роста.

Информация об настроениях американских и азиатских инсайдеров применяется для инвестирования в индексы, поскольку набор акций показывает большую доходность. Можно не угадать с конкретной акцией, но в индексе обязательно выстрелит несколько бумаг, которые потянут его котировку вверх.

В заключение

Инсайдерская торговля – неотъемлемая часть фондового рынка, в сути которой необходимо разобраться.

Сделки инсайдеров потенциально могут приносить огромную прибыль, но нарушение закона карается достаточно сурово. Отслеживание торговых сделок инсайдеров предоставляет частным инвесторам и профессиональным трейдерам информацию для анализа.


Автор:

"Трейдинг для меня, это полезная привычка. Рынок, как остров сокровищ, здесь всегда можно что-то найти. Любой сможет найти что-то своё, от акций Tiffany & Co. до ценных бумаг Rolls-Royce. Важно быть гибким и всегда искать что-то новое."