Вс, 05 декабря, 2021
Торговать

Американские депозитарные расписки в Примерах

Как работают американские депозитарные расписки на обыкновенные акции. Отличия АДР (American Depositary Receipt, ADR) от обычных акций и зачем инвесторам необходим этот тип ценных бумаг.

американские депозитарные расписки

АДР или американские депозитарные расписки – это вторичные ценные бумаги, создаваемые для быстрого выхода на американский рынок. За счет этого компании получают значительный приток новых инвесторов, а американские инвесторы получают возможность включить в портфель бумаги зарубежных компаний, которые купить на биржах США невозможно. Именно эту проблему решают ADR. С точки зрения инвестора работа с АДР практически не отличается от работы с акциями, это и обусловило популярность расписок.

Что такое Американские депозитарные расписки (простыми словами)

ADR (American Depositary Receipt), Американская депозитарная расписка – это вторичная ценная бумага, которая дает право на владение иностранной акции. Термин «вторичная» означает, что АДР не существуют сами по себе. Другими словами, выпуск этих ЦБ производится под залог определенного количества иностранных акций (принцип эмиссии будет разбираться ниже).

Пример. Японской компании Sony Group Corp., работающий в иенах, сложно пройти листинг на NYSE, где обращение акций в долларах, а также свои законы и стандарты финансовой отчетности и других условий работы. Зарубежный бизнес может выпустить ADR, они будут обращаться на NYSE, а их держатели будут обладать теми же правами, что и обычные акционеры. При этом одна АДР может соответствовать нескольким акциям или дробной доли ценной бумаги. Теперь Sony свободно торгуется на Нью Йоркской бирже (NYSE: SONY) под типом ценных бумаг ADR.


Американские депозитарные расписки простыми словами – это инструмент, позволяющий инвестировать в акции зарубежных компаний.

При работе с АДР, акционер также будет получать дивиденды, может удерживать или продавать их в любой момент – технически АДР не отличается от обычной ценной бумаги.

Как и зачем появились ADR

Официальная дата появления American depositary receipts – 1927 год. Но предпосылки для появления этого инструмента появились раньше, основная проблема заключалась в том, что американские инвесторы не могли напрямую инвестировать в зарубежные акции. Единственный способ купить бумаги зарубежных компаний – торговать напрямую на соответствующей бирже.

При отсутствии интернета и слабом развитии транспортной инфраструктуры это было нереалистичным сценарием.

В 1927 году JPMorgan Chase & Co создает прообраз современных АДР, сертификаты выпускались для британской торговой сети Selfridges. Проблем не возникло, расписки успешно торговались на американском рынке, поэтому в 1931 году та же процедура была проведена для британской музыкальной компании Electrical & Musical Industries.

Американскими эти расписки названы из-за того, что они создавались для обращения на фондовом рынке США.

Позже по их примеру созданы глобальные депозитарные расписки (GDE), европейские расписки (EDR), российские (RDR), японские (JDE). Принцип работы перечисленных инструментов схож, а названия разнятся из-за того, что они обращаются на рынках разных стран.

Популярные примеры

На stockmarketmba.com приведен полный список актуальных американских депозитарных расписок. Это довольно популярный инструмент, количество АДР исчисляется сотнями, а совокупная капитализация компаний, использующих ADR, превышает $8 трлн.

В таблице ниже приведены лишь крупнейшие по капитализации компании и указаны тикеры их АДР.


Таблица с примерами ADR акций
Тикер ADRНазваниеСтранаБиржа, на которой торгуются акции и их тикер
TSMTaiwan Semiconductor Manufacturing Co LtdТайваньTaiwan Stock Exchange (ТТ:2330)
ASMLASML Holding NVНидерландыNyse Euronext – Euronext Amsterdam (NA:ASML)
ТМToyota Motor CorpЯпонияTokyo Stock Exchange (JT:7203)
NVSNovartis AGШвейцарияSix Swiss – Blue Chips Segment (VX:NOVN)
AZNAstraZeneca PLCВеликобританияLondon Stock Exchange (LN:AZN)
NVONovo Nordisk A/SДанияOmx Nordic Exchange Copenhagen A/S (DC:NOVO-B)
SAPSAP SEГерманияFrankfurt Stock Exchange (GF:SAP)
RDS.ARoyal Dutch Shell ADRs of Class A SharesВеликобританияNyse Euronext – Euronext Amsterdam (NA:RDSA)
RDS.BRoyal Dutch Shell ADRs of Class В SharesВеликобританияLondon Stock Exchange (LN:RDSB)

Область обращения АДР не ограничена только американскими фондовыми биржами. Например, расписки на акции Норникеля торгуются в системах электронных торгов внебиржевых секций бирж Франкфурта, Лондона, Берлина. По той же схеме торгуются и ADR Сбербанка.

Какие бывают АДР

Расписки этого типа делятся на 2 типа:

  1. Спонсируемые (sponsored). В их выпуске участвует компания-эмитент акций.
  2. Неспонсируемые (unsponsored). Выпускаются без привлечения иностранной компании, в роли их эмитентов выступают брокеры-дилеры, владеющие соответствующими акциями. Они выпускаются на бумаги компаний, уже прошедших листинг, требования со стороны регулятора не такие жесткие как в случае со спонсируемым типом.

На биржах США доступны спонсируемые ADR, неспонсируемые не допускаются на торговые площадки. С ними можно работать только на внебиржевом рынке.

Также есть разделение по уровням:

  • I level. Не обращаются на биржах, доступны только на OTC рынке. Компании прибегают к распискам этого типа не для привлечения инвесторов, а скорее для «измерения» интереса к ее бумагам. Инструмент имеет спекулятивный характер, данные о стоимости расписок публикуются в Bulletin Board и Pink sheets. Ключевое преимущество АДР первого уровня – отсутствие необходимости подавать отчетность по правилам US GAAP.
  • II level. Необходимо подавать отчетность по требованиям US GAAP, расписки создаются только на акции, уже находящиеся в обращении на биржах. В отличие от 1 уровня эти бумаги могут торговаться на бирже.
  • III level. Оптимальный путь для привлечения инвесторов. ADR могут создаваться и на бумаги, находящиеся в обращении, и в случае, если компания только готовится к IPO. Также подается отчетность по требованиям US GAAP.
  • Private или 144A rule (частные), получили свое название из-за того, что недоступны широкой массе инвесторов, работать с ними могут только квалифицированные инвесторы. Правило 144 было принято в 2012 году и несколько смягчает положения закона о ценных бумагах от 1933 года. Поэтому было введено ограничение по доступности депозитарных расписок.

Из перечисленных типов чаще всего используются расписки первого либо третьего уровня. Первый уровень не позволяет привлечь обилие новых инвесторов, но неплохо подходит для оценки заинтересованности потенциальных покупателей. Третий уровень удобен тем, что может выпускаться и на акции в обращении, и на бумаги компаний, готовящихся к IPO. Второй уровень с этой точки зрения неудобен так как требования для выпуска достаточно жесткие, но нельзя выпускать ADR, если компания только готовится к листингу.

Как выпускаются ADR

Ниже кратко описана схема выпуска АДР на бумаги зарубежной компании, не прошедшей листинг на биржах США.

Если, например, российская компания захочет выйти на рынок США, то работа начинается с того, что подбирается эмитент расписок в США. В роли эмитента выступает банк-депозитарий, с ним заключается соответствующий договор.

Из оборота на российском рынке изымается определенная часть акций. Может производиться эмиссия ЦБ специально для выпуска расписок. Эти бумаги будут храниться в банке-кастодиане, они выступают в роли обеспечения ADR.

Отдельное соглашение заключается между банком-кастодианом и эмитентом расписок в США.

После этого банк-депозитарий выпускает расписки, и они начинают обращаться на рынке США. Выпущенные по такой схеме американские депозитарные расписки на российские акции можно купить, например, на NYSE, причем их цена будет указана в долларах.

Выше описана схема выпуска так называемых спонсируемых депозитарных расписок – в их создании участвует компания-эмитент акций. Есть и неспонсируемые ADR, в их выпуске не задействован эмитент акций.

Отличия от РДР, ГДР, ЕДР

адр

С технической точки зрения американская депозитарная расписка на обыкновенные акции не отличается от глобальной, европейской либо российской ДР. Принцип работы тот же, но ряд отличий все же есть:

  • АДР – создаются для рынка США, в роли банка-депозитария выступают американские банки. Обращаются только на американских биржах, также могут торговаться на внебиржевых секциях других торговых площадок.
  • GDR – слово «глобальная» в названии намекает на ключевую особенность этого типа ДР. Расписки могут торговаться на биржах мира за исключением США. Соответственно меняется и банк-депозитарий. Чаще всего выпускаются в Европе, стоимость указывается в евро, а не в долларах. Еще одна особенность – менее жесткие требования со стороны регулятора.
  • EDR – европейские расписки, созданы для европейского рынка. Как и GDR номинированы в евро, а не в долларах.
  • РДР – не самый популярный инструмент, создан для российского рынка. Количество РДР на порядок меньше по сравнению с ADR. Российские депозитарные расписки непопулярны из-за низкой привлекательности российского рынка и сравнительно мягких требований по листингу на Московской бирже.

Ключевое заключается в том, что природа инструмента не меняется. Различия кроются лишь в нюансах – в какой валюте котируются эти бумаги, насколько жесткие требования выдвигает регулятор, на каких биржах торгуются ЦБ.

Как покупать Американские Депозитарные Расписки

американская депозитарная расписка на обыкновенные акции

Если речь идет о высоколиквидных ADR на акции популярной компании, то покупка расписок не отличается от покупки акций. Нужно открыть счет у брокера, имеющего выход на NYSE, выбрать нужную АДР, задать объем сделки и отправить приказ. Если сделка заключается «по рынку», то заявка исполнится за доли секунды.

Ситуация усложняется, если ликвидности недостаточно для удовлетворения заявки трейдера. В этом случае схема выглядит так:

  • Брокер США передает заявку о покупке соответствующего числа акций брокеру соответствующей страны.
  • Этот брокер покупает акции.
  • Затем акции передаются на хранение в банк-кастодиан.
  • Банк-кастодина уведомляет о покупке акций американский банк-депозитарий.
  • В США банк-депозитарий выпускает нужное количество АДР.
  • Удовлетворяется заявка трейдера.

Схема выглядит сложно, но она осуществляется в автоматическом режиме и трейдеру не нужно предпринимать никаких действий, кроме отправки приказа на покупку ценных бумаг. Поэтому при любом сценарии покупать ADR так же просто, как покупать обычные акции.

Особенности

Депозитарные расписки хороши тем, что позволяют инвестировать в акции компаний, недоступные на рынке США. Этот инструмент выгоден и самим компаниям – в штатах инвестирует едва ли не каждый второй, это неплохой способ получить массу новых акционеров.

Но есть ряд нюансов, отличающих ADR от обычных акций:

  • Дивиденды выплачиваются, но конвертация происходит по курсу депозитарного договора. На этом можно как выиграть, так и получить необязательные убытки.
  • У ADR ликвидность ниже по сравнению с обычными акциями. При больших объемах могут быть проблемы с контрагентом по сделке.
  • Программа выпуска АДР может быть завершена, а расписки отозваны. Это не происходит мгновенно, деньги не пропадут, но на какое-то время средства окажутся заморожены. Это неудобно и может ограничить возможности инвестора.
  • Покупка АДР намного удобнее по сравнению с выходом на зарубежную биржу и покупкой соответствующих акций.
  • Есть риск двойного налогообложения, он зависит от конкретной расписки.

В целом набор преимуществ с лихвой компенсирует недостатки АДР. Это и обусловило популярность инвестинструмента.

Заключение

Американские депозитарные расписки существуют с 1927 года, за это время их количество увеличилось до 400+. ADR стали оригинальным решением проблемы инвестирования в акции зарубежных компаний, позже стали появляться их аналоги – GDR, EDR, RDR, JDR. Компании используют их для увеличения количества акционеров, а инвесторы рассматривают ADR как способ дополнительной диверсификации портфеля.

В будущем популярности ADR ничто не угрожает, уже сейчас совокупная капитализация компаний, выпускающих АДР, превышает $8 трлн. Американский рынок остается популярным, поэтому количество American Depositary Receipts будет только расти.


Автор:

Автор статей, трейдер и инвестор. "Трейдинг для меня - это источник вдохновения и приятное времяпровождение. Здесь более 20000 активов, но даже любой один из них может открыть большие горизонты деятельности, знаний и возможностей."